上半年利润增速亮眼，“自建+收购”双轮驱动

来源：巨丰财经
时间：2023-09-09 12:52:31

健之佳(605266)

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主要观点：

事件

健之佳发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年，公司实现营业收入为 43.38 亿元，同比+44.29%；归母净利润为 1.58 亿元，同比+74.85%；扣非归母净利润为 1.56 亿元，同比+65.40%；经营性现金流量净额为 5.52 亿元，同比+65.04%。

事件点评

上半年利润增速亮眼，盈利能力稳步提升

公司第二季度营业收入为 21.71 亿元，同比+39.52%，归母净利润为0.82 亿元，同比+38.98%；扣非归母净利润为 0.81 亿元，同比+42.11%。

23H1 公司整体毛利率为 34.81%，同比-1.18 个百分点；销售费用率为 25.72%，同比-1.63 个百分点；管理费用率为 2.03%，同比-0.49个百分点；财务费用率为 1.49%，同比+0.14 个百分点。得益于公司上半年营收增速较快，公司费用端占比整体呈下降趋势。

“自建+收购” 双轮驱动，上半年净增门店 438 家

公司“自建+收购” 双轮驱动的门店扩张模式持续推进，在现有区域进一步向地级、县级市场深耕， 2023 年上半年公司自建门店 381 家，收购门店 61 家，净增门店 438 家，期末门店总数达到 4,493 家。整体门店数较期初+10.80%，同比+36.86%，其中医药门店数同比+40.25%。截至2023年6月，店龄一年以内新店550家，占比12.24%，店龄二年以内次新店 628 家，占比 13.98%，新店、次新店合计 1,178家，占比 26.22%，处于较高水平。

强化区域渗透，川渝桂辽地区门店数较期初增长超 17%

公司通过强化区域渗透和下沉工作巩固云南、河北两个利润中心龙头优势地位，同时推动川渝桂辽地区快速突破、发展，门店规模保持两位数增长。公司在云南地区新进 4 个县级市场后，覆盖率由 2022 年的 85%提升至 88%，药店数达 2,577 家，门店数较期初增长 7.64%，在全国医药门店数的结构占比下降到 61.53%；川渝桂冀辽门店快速增长，结构占比提升至 38.47%，门店数较期初增长 17.68%，达 1611家。

积极承接处方外流，医保资质门店数量稳步提升

公司积极申请慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质，截至期末，慢病门店 561 家、特病门店 144 家、双通道资格门店 129 家、门诊统筹药房 188 家，以更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。同时公司获取的医保资质门店数量稳步提升，已取得各类“医疗保险定点零售药店” 资格的药店达 3,814 家，占药店总数 91.07%。

投资建议：维持“买入” 评级

根据公司发布的半年报，我们更新盈利预测。我们预测，公司 2023-2025 年收入分别 98.51/122.86/149.2 亿元，分别同比增长 31.1%/24.7%/21.4%，归母净利润分别为4.25/5.17/6.25 同比增长 16.9%/21.8%/20.8%，对应估值为15X/12X/10X。维持“买入”评级。

风险提示

并购及跨区域经营风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险等

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